聚盈策略中信建投： AI+NAS从存储工具到家庭智能中枢，开启行业黄金增长期

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　　中信建投证券研究文|马王杰刘乐文吕育儒

　　家用NAS具有综合优势，但存在产品、市场、认知等核心障碍，导致渗透率较低。AI彻底破解传统NAS的发展瓶颈，将NAS从小众极客设备转变为面向大众的家庭智能数字中枢，实现用户基数的指数级扩大，我们测算全球AI NAS销量将从2024年的6万台增长至2035年的669万台，CAGR为54%，渗透率将提升至60%以上。未来AI NAS竞争格局将进入加速重构期，当前以绿联科技为首的国产新势力的势头最猛，绿联以充电类为流基本盘，以AI NAS为第二成长曲线，海外放量与资本运作有望形成业绩与估值的双重弹性。

　　家用NAS的价值、优势与渗透率瓶颈：NAS的家庭用途占比20%，其核心价值在于解决家庭数据分散、存储焦虑、隐私安全三大痛点，其应用场景已从单一的文件存储，拓展为四大核心场景，形成完整的家庭数字基础设施能力，其核心优势在于数据隐私安全、成本效益显著、功能扩展丰富等，因此具有移动硬盘和公有网盘无法替代的综合价值。但是报告测算2025年中国家用NAS保有率、渗透率（相对于移动硬盘）仅0.6%、1.3%，我们认为全球范围保有率偏低是产品、市场、认知三大维度多重因素共同作用的结果。

　　AI的颠覆性变革与渗透率提升驱动力：AI NAS是将传统NAS的本地大容量存储能力与AI计算、分析和推理能力深度融合的新一代智能存储与计算设备，其彻底破解了之前的发展瓶颈，在隐私安全、响应速度、使用成本和场景创新等方面实现了全面跃迁，通过解决核心障碍、创造增量需求、产业生态扩展等方面，加速大众市场普及，将NAS从小众极客设备或单纯存储硬件转变为面向大众的家庭智能数字中枢，实现用户基数的指数级扩大，因此AI将成为推动家用NAS渗透率提升的核心驱动力。同时，对于绝大多数追求隐私、自主、易用、经济、集成的个人、家庭和中小企业用户而言，AI NAS是部署OpenClaw等AI智能体的最优且最面向未来的选择。因此，在用户需求变化、数据燃料爆炸、Agent规模暴增、内容创作爆发之下，我们测算，全球、中国市场AI NAS销量将从2024年的6、5万台增长至2035年的669、325万台，CAGR分别为54%、46%，渗透率将提升至60%以上。

　　行业竞争壁垒与未来格局演变：未来AI NAS行业的竞争核心从传统的硬件参数、存储能力，转向AI能力、生态整合、供应链、品牌渠道四大维度的综合比拼，当前，行业存在传统ToB老牌厂商、原生ToC新兴品牌、科技大厂三大阵营。随着AI技术的全面渗透，NAS行业的竞争格局将进入加速重构期，呈现“短期份额重构、中期分层卡位、长期平台决胜”的三阶段演变趋势，未来行业将出现大规模并购整合，市场集中度大幅提升，TOP3厂商将占据70%以上的市场份额，最终市场将形成“寡头主导+垂直细分”的格局。

　　投资建议：AI对NAS行业的变革已成燎原之势，行业正处于从导入期向成长期跨越的黄金节点，建议重点关注以下三条投资主线。1）具备AI算力集成能力与C端运营优势的NAS整机厂商：重点关注在AI功能布局领先、用户思维突出、全渠道运营能力强、市场份额持续提升的原生ToC品牌；2）核心上游供应商：重点关注在边缘AI芯片、端侧NPU、高速NVMe SSD、大容量HDD等核心环节具备技术优势，深度绑定AI NAS产业链的上游企业；3）AI NAS生态服务商：重点关注围绕AI NAS平台，开发高价值应用的软件与内容服务商，受益于行业生态的繁荣发展。